为什么说特朗普的连任概率只剩不到30%？

　　而通胀水平系数、美国经济政策不确定性指数、风险资产总收益率（股票、房地产）等系数均不显著，但方向符合预期。

　　▼经济及金融因素对总统连任概率影响较为显著

　　数据来源：国泰君安证券研究

　　注：*、**、***分别表示在10%、5%、1%水平上显著。

#STEP3#

　　我们在样本内进行测算，以验证模型的精准程度。

　　结果表明，该模型成功预测了自1870年以来25次总统大选，仅出现3次预测失败，历史真实危机年份对应的模型预测值高达89.3%。

　　而历史也反复证明，内政（经济）是总统连任最重要的KPI，外交最多也是锦上添花。

　　美国大萧条时期的胡佛、滞涨时期的福特和卡特以及促成东欧剧变和苏联解体、打赢了海湾战争却败给经济衰退的老布什都是历史最好的见证人。

　　▼美国连任失败总统情况总结——经济或是主因

　　数据来源：美国白宫网站，CNN，国泰君安证券研究

#STEP4#

　　我们利用上述模型推测，2020年特朗普获得连任的概率仅为29.6%，目前败北的概率较大。

　　▼模型对2020年特朗普连任概率的预测

　　数据来源：国泰君安证券研究

　　03

　　特朗普

　　何以破釜沉舟？

　　面对这一局面，特朗普要如何破局？

　　基于以上模型，我们对特朗普谋求连任所需要谋取的成绩做出两种情景预判：

#情景一#

　　如果特朗普主打国内经济，其需要努力将实际GDP增速提升至4%，新增就业达160万，才能以微弱的胜率赢得大选。

　　在这种情景下，美国未来的对外冲突将主要以语言方面为主，经济方面则将以寻求合作为主。

#情景二#

　　如果特朗普既努力提振国内经济，又付诸热战，那么就无需将经济提升至“情景一”下的水平，而只需提振实际GDP增速至1%，新增就业达70万。

　　但该前提是，特朗普需要发动较大规模的战争，等级达到8（我们的模型设定第一次第二次世界大战等级为10，局部战争如海湾战争等级为1）。

　　▼若特朗普想连任，可能需要采取极端策略

　　数据来源：国泰君安证券研究

　　注：在“情景一”中，我们仅调整模型中经济因素去考察特朗普需将经济提升到何程度才能使其连任成功概率超过50%。但基于奥肯定律，我们同时调整经济增速与失业情况。在“情景二”中，我们同时调整模型中政治军事因素（战争）和经济因素。

　　因此，综合以上两种情景来看，随着大选的临近，美国对内对外政策将更加不确定。特朗普后续可能采取较为极端的策略，或采取国际合作，例如寻求中国大量购买美国商品以拉动就业和经济，或采取极端的军事冲突。

　　以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《宏观：特朗普连任概率不足30%，或采取极端策略》《固收：端午假期需要知道的这几件事》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。